24小时咨询热线： 4006666666 张忆东最新观念：美股已进入熊市，黄金遭受流动性冲击，中国市场可活跃防护，中期重视三类时机
发布时间：2025-04-27 点此：316次
作为业界最闻名的战略分析师，兴业证券首席经济学家张忆东具有超越20年的证券研讨阅历，是其时最受重视的战略分析师之一。
作为新财富钻石分析师（我国总量研讨范畴首位获得者），他研讨范畴抒发微观经济、大类财物装备及全球自卖自夸战略，特别以对科技改造与本钱自卖自夸趋势的前瞻性判别著称。
4月7日下午，在自卖自夸大幅动摇的当口，他在一个场合进行路演，针对最新的微观经济和自卖自夸战略提出研判观念。
他以为，短期内，海外自卖自夸的流动性冲击正在构成，美股现已进入了熊市，但美股走熊不意味着全球股市都走熊，阅历了短期的危险检测后，我国本钱自卖自夸正在面临中期时机。从中期看，我国财物“黄金坑”的战略装备时机或许正在构成。
金句：
1、这次全球股市面临的危险肯定是个系统性危险。形象地描述，就像遭受到了夏日的雷暴气候，是一个强烈但时间短的系统性危险。
2、美股显着开端启动了一轮熊市，贸易战没有赢家，特朗普的关税计划将搬起石头砸自己的脚。
3、黄金和比特币这几天的大跌恰恰反映了，自卖自夸的逻辑现已从避险心情，转向了流动性冲击。
4、从短期看，美国在本周随时有或许开端扩表，以应对流动性冲击，自卖自夸在等候鲍威尔什么时分开端做“白衣骑士”。
5、从中期维度来看，一个比较确认的预期是，美国经济呈现阑珊，美国通胀危险鄙人半年呈现前进。
6、另一个比较确认的预期是，美联储救市的才能将远远小于2020年。
7、美股走熊，并不代表全球股市都是熊市。中期，我国本钱自卖自夸仍是要看底子面，看内因，这才是决议事物的中心变量。
8、这次冲击背面的逻辑要想清楚，美国未来几年是缩短的逻辑，而我国未来几年是敞开的逻辑，是自动作为的逻辑。短期内循环的维度来说，方针的支撑在未来一两周大概率能看到。
9、短期内活跃防护，等候风雨往后，不要加杠杆，就算抄底也千万不要加杠杆，活跃防护，底子在防护，要义在活跃。
10、从中期的维度，我国本钱自卖自夸的战略性财物布局有三个维度。中心的中心是科技主线。其次是新消费主线，再次是安身于中期，活跃装备军工、黄金等战略性财物。
美股显着开端了一轮熊市
张忆东在此次路演的开场即断语，这次全球股市面临的危险肯定是个系统性危险。形象地描述，这次全球股市面临特朗普的关税就像遭受到了夏日的雷暴气候，是一个强烈但时间短的系统性危险。
他还以为，4月2号特朗普宣告的全面征收对等关税的方针，直接冲击了海外股市特别是美股，直接到之后美股显着开端启动了一轮熊市，贸易战没有赢家，特朗普的关税计划从短期的维度上影响了全球本钱自卖自夸，消灭了全球的社会财富，一起也是搬起石头砸自己的脚。
短期流动性开端蒙上暗影
张忆东以为，在特朗普的关税计划影响下，海外股市短期的流动性冲击也开端蒙上了暗影。不管是美国的VIX动摇率指数仍是黄金、比特币（都蒙上了隐约）。特别是黄金，意外地没有体现出习气的避险功用。
黄金和比特币这几天的大跌恰恰反映了，自卖自夸的逻辑现已从避险心情，转向了流动性冲击，（这个状况）乃至能够类比2020年美股走熊导致全球流动性冲击的那一幕。
张忆东表明，从短期的维度，自卖自夸在等候鲍威尔什么时分开端做“白衣骑士”，就像其时硅谷银行呈现金融危险时的作为。
美国随时或许开端“扩表”
张忆东还提及，鲍威尔最近明晰提出，由于特朗普这一轮关税给了美国通胀更多的不确认性，或许导致美国通胀上升，而且对美国经济蒙下了暗影。在这种状况下，鲍威尔或许不敢轻率加息。
他还表明，从短期看，美国在本周随时有或许开端扩表，以应对流动性冲击。因而，短期全球自卖自夸存鄙人跌一步到位之后呈现反弹（的或许性）。
不过，张忆东以为，即使是呈现反弹，美股之后也很难改动走熊的大趋势。以史为鉴，从1920~1930年代的贸易战，以及2018年的贸易战来看，终究美国股市或许会城门失火，必定程度连累池鱼，对其他海外国家产生冲击。
股市“过激”或许缩短“苦楚期”
张忆东还以为，互联网送行抒发AI、DeepSeek的呈现增强了咱们的学习才能，人们快速了解到前史上的这种悲惨剧，很掌握产生了过激反响。这也是为什么上星期和今日，全球自卖自夸体现如此极点。不过，这种过激反响，也或许缩短了贸易战的苦楚期。
从中期维度来看，第一个比较确认的预期是，美国经济呈现阑珊，美国通胀危险鄙人半年呈现前进。依照测算，4月2号的关税，或许使得美国 25年GDP增速下降0.5个百分点。一起，考虑到此前特朗普已有的其他关税叠加，引发其他国家潜在的对美国的报复办法。本年，美国GDP下滑一个百分点，或许性比较大。美国走向阑珊，是本年的大概率事情。
除了阑珊，由于美国的中心通胀，特别是服务通胀，2024年下半年以来，下滑比较缓慢，再加上关税战，以及各国的对等反制，美国本年下半年的通胀或许超预期抬升。
假如特朗普自以为是，贸易战不惊奇，乃至要晋级贸易战，美国本年大概率会呈现先阑珊，后滞胀的危险。在这样的底子面框架下，美股就算有短期的反弹，也难逃走向熊市的宿命。
在此基础上，第二个预期是，美联储救市的才能将远远小于2020年。2020年是流动性冲击，叠加疫情导致的阑珊，所以是无上限QE。而现在本周短期内，美联储随时有或许重新购债，向本钱自卖自夸输入流动性，带来跌后的反弹。可是，反弹改动不了美股走熊的趋势，由于真实影响行情趋势的，是内因，是底子面。
美国的底子面是先阑珊后滞涨，因而美国这一波的牛市，或许现已宣告完毕。熊市也底子确立了。
而美联储作为全球的央行，干涉自卖自夸的才能和志愿，将会比曩昔四年大为削弱。所以，鲍威尔4月4号表明，在远景高度不确认的布景下，货币方针仍需慎重张望，需求等候更明晰的信息，再考虑调整方针态度。
可是很惋惜，美联储除了能够改动流动性冲击之外，并不能左右特朗普，无法改动关税战所带来的对美国底子面的中期影响。
美股走熊不代表全球股市都熊
张忆东的第三个预期是，“城门失火、连累池鱼”。美国走熊，海外其他国家受到影响，是没问题的。
但他主张咱们要打破一个“思维误区”，美国走熊，并不代表全球股市都是熊市。就比如，前几年美国继续牛市，但许多大型经济体也没有走入牛市。
张忆东提及，我国本钱自卖自夸曩昔的几年，在新旧动能切换的过程中，自动进行结构调整，化解了危险，让本钱自卖自夸呈现了一个震动筑底的态势。
现在，面临着外部危险，咱们以为我国不管是A股仍是港股，被连累的，仅仅危险偏好的冲击，而真实到了中期，仍是要看底子面，看内因，这才是决议事物的中心变量。
我国本钱自卖自夸会安身内因
他还指出，现在来看，美国的危险溢价处于前史低位，美股曩昔两三年的危险溢价是负的（这其实是危险较高的特征，编者注）。
而我国不管A股仍是港股的危险溢价都在前史的高位，乃至在6%以上的前史高位。这反过来证明，我国经济现已触底。未来一旦有方针对冲，我国的危险溢价将会回落，而美国的危险溢价反而上升。
经过了短期冲击后，美股走熊是底子面决议的，而我国本钱自卖自夸的时机安身于内因，安身于方针对冲，安身于底子面企稳，安身于科技的打破，安身于新消费的生气勃勃，将是决议我国财物，特别是港股的一个中心底子面原因。
总结海外危险，就像夏日的雷暴气候，短期冲击之后，后续伴随着流动性危险，伴随着美联储放松带来的对冲效应，咱们以为全球本钱自卖自夸将会分解，终究由各自的底子面主导。
所以，张忆东对我国本钱自卖自夸的中期展望是，风雨之后见彩虹。二季度的调整并不改动我国这一轮财物重估的中心逻辑，内因才是决议 A股、港股行情大趋势的要害变量。从内因底子面和资金面的维度，咱们来聊聊微观微观。
微观经济“东稳”而“西荡”
张忆东对微观的观点是“东稳西荡”。
其间，“东稳”指的是我国是平稳的，我国构建双循环经济开展的格式，将成为了小事经济增加安稳的锚。“西荡”，也便是特朗普嫁祸于人，不管是贸易战仍是地缘陈述让小事政治和小事经济形势更趋动乱不安，带来不行猜测性。
所以现在的美股很像2021年的港股。其时，海外出资者也以为。港股具有许多不行猜测性，而这个词现在恰恰能够送给美股。
在美国所引发的小事政治经济形势的动乱环境下，特朗普政府的不行猜测性越来越强，关于美股的影响也会越来越大，所以美股的出资特点弱化，买卖特点增强，如此危险溢价就会上升，而且杀估值。
反观我国根据表里双循环驱动。在外循环，咱们成为了全球化的倡导者，活跃推进和建造敞开性的小事经济，与孤立主义、关税大棒的奋斗究竟，为小事经济注入了新的生机。
一起，作为全球第二大内需自卖自夸，和全球最完好的、规划最大的工业系统与配套才能，咱们完全能够与非美国家进行外部大循环。
择机 “正其时”
张忆东指出，这次冲击背面的逻辑要想清楚，美国未来几年是缩短的逻辑，而我国未来几年是敞开的逻辑，是自动作为的逻辑。短期内循环的维度来说，方针的支撑在未来一两周必定能看到。
现在正是风高浪急的时分，择机就在此刻。
咱们在货币方针、财政方针、产业方针上，有许多的好牌，能够愈加自动作为。抒发养老育幼，前进中低收入集体的社会保障，既是有利于长时间的战略，又能够短期维稳，一举多得。
从中期维度，咱们是全球第二大消费自卖自夸，具有全球规划最大的中等收入集体。最重要的是，近期来看，一线城市和部分二线城市房地产、二手房的租金报答率，现已超越了我国的无危险收益率。我国房地产自卖自夸25年有期望触底企稳，我国巨大内需潜力将会得以开释。
后续关于财政方针、货币方针、产业方针，整个方针导向必定会聚集在，前进国内大循环的功率，鼓舞科技立异，打造我国未来的开展新优势。因而，新质生产力将是要点，既有利于短期的维稳，又有利于长时间战略，一起又是我国的实际需求。
这一轮科技打破看我国AI
张忆东以为，下一步全球科技的打破要看我国的使用端，抒发AI Agent、机器人。
考虑到我国作为小事最大的内需自卖自夸之一，有互联网的高浸透率，以及我国90后、00后将近两三亿人口，比日本、美国全国人口都多的大数效应，咱们十分有决心，这一次科技在使用端的打破在我国首先产生。快则六七月份，慢则四季度。
这一次我国的机器人、AI使用，将会呈现可继续的商业变现途径，我国以科技消费和服务消费为代表的新消费将迎来迸发期，构成良性循环，为科技本钱开支的有用供应带来了继续的迸发。
资金面不用忧虑
再来看资金面。方针活跃引导内资和外资增持我国股市，增持A股、港股的趋势，会在短期的波折中连续。今日许多资金慌不择路的出逃，可是咱们以为酒香不怕巷子深，我国150万亿的居民储蓄，30万亿的银行理财，再加上很多的养老金、企业基金、社保保险资金，都需求有用的财物装备。现在的无危险收益率十分低，而A股、港股在方针的活跃引导下，现已走向了前进报答，有价值出资的柱石。
以A股为例，24年分红超越2万亿，加上回购，远超 IPO再融资和股东减持。这在港股更显着，港股的分红、回购远远跑超越净融资。所以咱们以为，我国社会财富的再装备，将会成为我国资金面的主导。
跟从“有形之手”进行价值出资
张忆东最终说，我20多年职业生涯里没有见过的今日这样的人世，也是活久见。
但参阅1997- 98年东亚金融危机的演绎途径，香港自卖自夸并不是亚细亚，不是无根的浮萍，而是有内资的流入和国家、中心的呵护。从战略的高度考虑问题，从贸易战、科技战、金融战的维度考虑问题，已然他人要战，咱们就跟着战。最怕的是咱们没有应对，可是咱们现已有了应对，就不要被他人吓死，要跟从着有形的手进行价值出资。
他预期，二季度要对冲海外危险，国家的方针会更活跃地安稳经济、安稳股市、安稳楼市。特别是安稳股市，是一个四两拨千斤，能够前进预期，又能够提振决心的好方法。
今日行情的当头棒喝下，咱们要看到风雨之后见彩虹，不管是A股仍是港股，咱们都有决心。特别是港股，内资才是港股未来真实的国家栋梁。现在没有决心的人走了，真实主导股市大趋势中长时间的仍是底子面。咱们仍是要有决心。
短期活跃防护，等候风雨曩昔
张忆东最终提及了出资战略，他以为，短期活跃防护，等候风雨往后，不要加杠杆，就算抄底也千万不要加杠杆，能够等等看不要急乎乎抄底。
活跃防护，底子在防护，要义在活跃，而不是消沉防护。消沉防护便是极度失望，乃至清仓后反手做空。出资上仍是要守住底线，安身长时间，重视底子面。
张忆东以为，短期战略上有达观景象和失望景象两种或许性。在达观景象下，咱们要更活跃一些，跟从有形之手同进退。特别要重视港股，由于港股相对体量小，更掌握四两拨千斤。
他主张一颗红心两手预备，现在不要容易动杠杆，有杠杆的出资者要赶快减杠杆，明镜高悬在不行控的危险下爆仓，就失掉跟从成功的脚步，看到财物的保值增值的时机了。即使失望景象下，咱们不主张盲目惊惧地杀跌，必定要操控杠杆，能够恰当避险。
黄金坑在“三个维度”
从中期的维度来说，使用二季度的震动期，黄金坑逢低的战略性财物布局有三个维度。
第一个维度，中心的中心是科技主线。科技主线正在生根，疾风知劲草。此前科技主线更倾向一些体裁，现在还要耐性布局，有期望完成AI商业模式落地的科技龙头，特别是港股的一些互联网公司，A股的机器人、芯片公司。这些具有科技含量的企业，抒发半导体自主可控的企业，值得逢低耐性地进行装备。
第二个维度也是主线，便是新消费范畴的时机，比如潮玩范畴。这些范畴前面的获利盘比较大，年头以来超量收益相当可观。所以，这个时分要耐性等候，回调之后再寻觅性价比更好的时机，可是长时间的逻辑仍是很明晰。
第三个维度安身于中期，值得装备的战略性财物，是军工、黄金等，这一类对冲小事次序的脆弱性，对冲原有小事系统动乱的传统战略财物。特别是黄金，短期跌是由于流动性冲击，一旦鲍威尔进行对冲，黄金仍是有战略性的装备价值。别的，全球军工都在大扩张。因而，黄金和军工必定是传统的才智，是传统的战略性财物。
一言以蔽之，风雨之后见彩虹。面临短期的不确认性，要对我国有决心，对我国股市有决心。要坚持中长时间的战略性，多爱惜我国财物，抒发港股、A股的重估进程中的调整期。这个调整期是一个镇定期，一起也是疾风知劲草的装备期。
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